8月15日晚间，朗姿股份2022年半年报出炉，8月16日其股价未能延续前两个交易日的涨势，截至收盘，朗姿股份报收31.04元/股，跌幅为3.84%，这与2021年6月的高位71.23元/股相比，近乎“腰斩”。目前，朗姿股份市值已收缩至约137亿元。
整体来看，朗姿股份今年上半年增收不增利，占据公司营收四成的时尚女装业务，期内营收减少约10.2%，控股的两家女装子公司全部亏损；医美业务营收同比增长18.45%，但朗姿股份控股的医美子公司亏损数量由去年同期的一家增至两家。曾助力朗姿股份在业绩、股价接连翻身的医美业务，后劲不足了吗？
上半年增收不增利，两家医美子公司出现亏损
自2006年成立之初，朗姿股份有限公司（简称“朗姿股份”）主攻中高端女装市场，旗下运营的自主女装品牌有朗姿、俪雅、悦朗姿等。2014年，朗姿股份将业务由中高端女装拓展至婴幼服装及用品，运营的自有品牌包括阿卡邦、爱多娃、Putto等。此后三年里，朗姿股份营收一直徘徊在11亿元至13亿元。2016年起，朗姿股份相中医美赛道，成为跨界医美业务的服装企业。医美业务的加入令朗姿股份营收突破20亿元，净利润增幅明显改善，但突破性并不大。
2022年上半年，朗姿股份实现营业收入18.09亿元，同比增长1.1%；净利润约925万元，同比减少90.09%。其中，第一季度净利润为-224万元，同比减少106.37%；第二季度净利润约1149万元，同比减少80%。
从具体业务表现来看，2022年上半年，朗姿股份时尚女装业务营收7.47亿元，占总营业收入的41.27%，同比减少10.2%；绿色婴童业务营收4.06亿元，占总营业收入的22.42%，同比减少0.45%；医疗美容业务营收6.29亿元，占总营业收入的34.76%，同比增长18.45%。
与另外两大业务相比，医疗美容依然保持着较强的增长韧性，但与往年相比，营收增速明显放缓。2018年，朗姿股份医美业务的营收同比增速为87.59%，2021年还保持在37.84%的同比增速。
对于业绩波动，朗姿股份指出，2021年新开业的多家医美机构导致期内销售费用和管理费用同比上升幅度较大，医美板块线下营业机构受疫情影响暂时性停业，医美板块新机构、次新机构尚属于培育期，促销引流力度较大。
此外，新京报贝壳财经记者注意到，在对公司净利润影响达10%以上的参股公司信息披露中，2022年上半年，涉及医疗美容业务的四家子公司中有两家出现亏损，亏损金额为2871万元。而2021年上半年，四家医美子公司中只有一家亏损，亏损金额为1821万元。
医美业务毛利率降至48.76%，业绩助力后劲不足？
自2016年出资3.3亿元控股四川米兰、四川晶肤等6家医疗美容医院（公司）后，截至2022年上半年，朗姿股份已拥有29家医疗美容机构，其中综合性医院5家、门诊部或诊所24家，主要分布在成都、西安、重庆、 深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区，目前在运营的有“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”三大国内医美品牌。
跨界医美业务，让朗姿股份在2020年搭上了医美概念股的热潮，股价从2020年6月5日的8.33元/股一度涨至2021年6月底的71.23元/股。
为紧紧抓住行业发展机遇，推动医美业务快速发展，朗姿股份自2020年12月至今先后成立了六支医美并购基金，基金整体规模达27.56亿元。朗姿股份计划通过基金的专业化收购和孵化医美标的，持续提升医美业务规模。
随着去年多部门联合发文整治非法医美以及医美概念股逐渐降温，朗姿股份在二级市场的表现已回归平常。同时，新京报贝壳财经记者注意到，朗姿股份的医疗美容业务毛利率已从2018年的59.9%降至2022年上半年的48.76%，低于公司整体毛利率56.58%。
从业绩表现来看，朗姿股份的医美业务布局为业绩带来的助力似乎在逐渐减弱，但多家券商均看好朗姿股份的医美板块，在研报中指出，待医美等高端可选消费需求反弹强劲后，朗姿股份有望持续受益于终端客流回补。
根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国医美市场规模达1891亿元，预计2025年有望达到3529亿元。国元证券分析指出，医美终端由民营机构主导，竞争分散，具备连锁化规模化扩张潜力。同时，过去行业存在较多乱象，近年来监管不断加码，有望加速非合规市场向合规市场转化，利好合规化、头部机构。
在此背景下，浙商证券分析指出，朗姿股份在医美领域持续跑马圈地，“体内+体外”双线推进全国扩张，加快医美机构连锁布局，有望成为医美终端龙头企业。
新京报贝壳财经记者 王真真
编辑 李铮
校对 柳宝庆
图片 IC photo
界面新闻记者 | 周芳颖
界面新闻编辑 | 楼婍沁
近期，朗姿股份发布公告表示，其下属公司北京朗姿医管分别与博辰八号、卓淑英、平潭卓氏签署《股权转让协议》，拟以现金方式收购武汉五洲整形外科医院90%的股权和武汉韩辰医疗美容医院70%的股权，总计作价3.2亿元。
其中，博辰八号转让其所持有的武汉五洲75%股权和武汉韩辰70%股权，卓淑英和平潭卓氏将分别转让其所持有的武汉五洲10%、5%股权。
值得提到的是，此次转让大部分股权的博辰八号实控人为申东日和申今花，也就是朗姿股份的实控人。这构成了关联交易。朗姿股份在公告中表示，本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，无需经过有关政府部门的批准。
但值得探究的是，武汉五洲和武汉韩辰的财务表现并不佳。
根据前述公告披露的财务数据，2022年及2023年一季度武汉五洲净资产分别为-0.76亿元及-0.7亿元，资不抵债。无独有偶，武汉韩辰2022年及2023年一季度的净资产同样为负值，分别为-0.41亿元及-0.38亿元。但这两家公司的评估增值率分别为496.65 %及364.84%。
博辰八号还就两家公司做出了未来三年业绩承诺。该公司承诺武汉五洲的2023年度、2024年度、2025年度净利润（指目标公司经审计扣除非经常性损益后的净利润），分别为不低于1710万元、2147万元及2466 万元，累计不低于6323 万元。
其承诺武汉韩辰的2023年度、2024年度、2025年度净利润，分别为不低于907万元、992万元及 1113万元，累计不低于3011 万元。
对比来看，2022年及2023年第一季度，武汉五洲的净利润分别为355.74万元和548.92万元，武汉韩辰同期净利润分别为374.81万元和294.19万元。虽然两个公司一季度净利润都有显著提升，但能否符合业绩预期仍有待观察。
对朗姿股份而言，以逾3亿元现金收购这两家公司也并不是一件轻而易举的事。毕竟，朗姿股份本身的财务状况不算绝佳。
截至2023年3月31日的一季度财报显示，朗姿股份账面货币资金为4.82亿元、短期借款为9.72亿元、流动负债合计为24.52亿元。
6月10日，深交所下发关注函，要求该公司说明从博辰八号处受让上述两家公司股权的定价依据及合理性，以及这两家公司估值在短期内提升的主要原因及合理性。
自2006年成立以来，朗姿股份的主要业务为女装销售，是国内老牌上市的女装公司之一，旗下运营有朗姿、 莱茵、 莫佐、 子苞米、 吉高特等多个中高端女装品牌。
2014年，朗姿通过收购韩国知名童装上市公司阿卡邦正式涉足婴幼儿服装及用品。2016，朗姿又跨界大举收购医疗美容公司，在购买医美机构韩国梦想集团30%的股权后，又将医美品牌“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”等纳入囊中。
女装难做这一点从2011年上市至2015年期间朗姿股份营收先增后减，增收不增利可以看出。但自从在2016年跨界医美后，该公司营收总体呈增长趋势，归母净利润也较为稳定。女装业务营收占比逐年下降，相对应的是医美业务整体占比的提升。
2022年，朗姿股份女装、医美、婴童板块的收入分别为15.3亿元、14.1亿元及8.8亿元，其占总收入比重分别为39.6%、36.3%及22.6%。
其中，女装是唯一收入下滑的板块。朗姿股份女装的存货周转天数也从上一年低位的333天攀升至455天，童装存货周转天数为323天。财报解释称，女装受需求萎缩影响，1至2年内的旧货库存上涨。但这已经远超2022年品牌服饰上市公司普遍不及200天的存货周转天数水平。
2023年一季度，率先复苏的医美板块反超女装板块，成为朗姿股份的第一大业务板块。财报显示，一季度朗姿股份营收同比增长21.3%至11.4亿元，女装、医美和婴童业务均实现双位数正增长，但医美业务涨幅最高，近三成。同时，医美业务占总营收比例达40%，而女装业务占比下滑至38%。
显然，医美板块的快速复苏给了朗姿股份挽回业绩颓势的新希望。
淘宝朗姿股份在前述交易公告中表示，此次交易是该公司在内生+外延的双重驱动下加快泛时尚产业布局速度，提升医美业务的规模化和行业竞争力水平，加快推动朗姿医疗美容业务的全国布局并力争成为行业领先者的重要举措。